民营房企融资困境破局！

碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企将在本周陆续发行人民币债券。为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具。政府支持民营房企融资措施加快落地，通过市场化的信用保护工具增信有助于民营房企突破融资困境。龙头民营房企的示范效应，将帮助民营房企逐步恢复公开市场的融资功能。

事件：头部民营房企被选为增信发债示范

 

碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企，被监管机构选为示范民营房企，将在本周陆续发行人民币债券。为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具。

 

市场首单民营房企信用保护凭证业务，由中证金融运用自有资金与中信证券联合创设，将支持以重庆龙湖作为核心企业的供应链ABS发行，服务上游供应商融资。本期凭证拟创设不超过4000万元，支持参考债务发行规模4亿元。

 

信用保护工具，是金融机构在相关企业债券发行时，提供的针对该企业的信用风险管理工具，相当于为相关债券买了“保险”。一旦债券发生违约，信用保护工具的卖方可为买方赔付，因此起到了为发行主体增信的作用。而沪深交易所信用保护工具则更为灵活，主要由信用工具买卖双方沟通，无需发行人另寻担保增信。

第一，政府支持民营房企融资措施正在加快落地。2022年4月，在证监会的指导下，沪深交易所召开“信用保护工具支持民营企业债券融资座谈会”，证监会指出积极支持市场各方发挥信用保护工具在支持民营企业融资过程中的作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持。5月，深圳证券交易所召开“完善民企信用支持”专题研讨会，聚焦完善信用支持，研究探讨缓解民企“融资难”的举措。此次三家民营房企被监管机构选为示范民营房企，通过信用保护工具发债融资，意味着政府支持民营房企融资措施正在加快落地。

 

第二，信用保护工具增信有助于破解行业融资困境，有利于修复行业融资环境。在当前市场环境下，通过市场化的信用保护工具增信有助于民营房企突破融资困境，增加投资者信心。信用保护工具能够为投资者有效管控信用风险、缓释资本占用、优化授信管理。海外债方面，事实上，今年以来，已有卓越等民营房企在发行海外债时采用备用信用证作为增信措施，获得成功。国内信用债，信用保护工具是增信的有效方式，发行的信用保护凭证为发行企业起到了强有力的增信作用，可快速打破民营房企融资的困境，有助于引导市场修复对房地产行业的投资信心，改善民营房企的融资环境。

 

当前民营房企融资艰难，亟待修复。2021下半年以来，多家民营房企出现违约事件，民营房企融资难度大幅提升。2022年1-4月，房企信用债发行规模为1532亿元，同比下降37.7%，其中发行人以央企、地方国企为主，发行额占比84.9%，民企仅发行8笔，融资94.1亿元，占比6.1%，融资力度很弱。同期，海外债发行规模仅为去年同期的10.5%，金额为143亿元，其中民营房企融资70亿元，不足五成。

 

第三，具有强劲的示范带动效应，将有更多民营房企效仿发债融资。碧桂园、龙湖、美的置业均为当前房地产行业的头部民企，具有开发经营能力强、财务相对稳健等特点。这三家企业通过信用保护工具成功发行债券融资后，将为后续市场起到良好的示范带动效应，将有更多房企效仿类似增信措施进行发债融资。