PMI：7月，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下。总体上看，我国经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固。
CPI：7月份，受猪肉、鲜菜等食品价格上涨及季节性因素影响，CPI环比由平转涨，同比涨幅略有扩大。从环比看，CPI由上月持平转为上涨0.5%。从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。
PPI：7月份，受国际国内等多因素影响，工业品价格整体下行，全国PPI环比由平转降，同比涨幅继续回落。从环比看，PPI由上月持平转为下降1.3%。从同比看，PPI上涨4.2%，涨幅比上月回落1.9个百分点。
从各项数据上看，我国经济整体上处于恢复过程中，市场需求拉动价格上涨动力并不强，加之我国没有采取“大水漫灌”财政货币政策，价格大幅上涨缺乏相应货币条件。从下半年看，尽管受短期因素影响，个别月份居民消费价格涨幅可能会较高，但是从全年来看，居民消费价格保持在合理水平是有条件的。
投资：1-7月，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，比1-6月份回落0.4个百分点。
消费：7月社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，相比6月回落0.4个百分点。
进出口：2022年7月我国进、出口景气度延续分化，贸易顺差进一步扩张。按美元计价，7月我国进出口总金额5,647亿美元，同比增长11%。其中，出口3,330亿美元，同比增长18%（市场预期16.2%）；进口2,317亿美元，同比增长2.3%（市场预期4.5%）；贸易顺差1,013亿美元，再创历史新高，同比扩张455亿美元（82%），环比扩张33亿美元（3.4%）。
7月投资、消费、进出口“三驾马车”同时减速，主要原因是：
2）消费复苏半途“折返”，新能源汽车产销两旺、呈“一枝独秀”之势；7月份的出口，达到了惊人的18%以上。贸易逆差，还在扩大。这意味着，在美元开启收割模式，全世界都遭遇一场潜在“衰退”的环境下，出口顶住了巨大的压力；
3）房地产基本面继续恶化，基建投资增速维持相对高位但不足以对冲地产下行压力。
7月受地产影响，内需增速下滑势头加快，稳增长政策需要进一步加码以打断增长下行的势能，尤其是考虑到下半年外需增长可能也有走弱风险。从进出口数据看，目前最大问题还在进口，虽然贸易适当顺差对我们有利，但是也表明了国内需求依然不足，特别是整个地产链没有恢复对上下游产品需求不足。国内经济压力依旧很大，比较欣喜的是，很多停滞楼盘在逐步开工，我一直在提，化解房地产风险保交楼是非常关键环节这样才能良性循环起来。预计结构性货币政策对实体经济支持会持续，未来进出口顺差会适当收窄。03
M2：2022年2月以来，M2增速持续加快，至7月已经是连续4个月保持在10%以上水平。而在6月以11.4%创下2016年5月以来新高后，7月M2同比增速12%再度刷新这一纪录。
社融：7月社融增量7561亿元，社会融资规模增速为10.7%，较上月下降0.1个百分点，远不及市场预期的1.4万亿元。环比2022年6月走势，7月社融增量更是减少了4.41万亿元。1-7月，社会融资规模增量累计为21.77万亿元，比上年同期多2.89万亿元。
从这一数据表现来看，M2同比增速进一步超过社融同比增速，两项数据之间剪刀差再度扩大，达到1.3%，较上月的0.6%大幅提高了0.7个百分点。而这一差值表现，已经超过2015年的高点，创2006年来新高。
7月金融数据明显走弱，从总量和结构上均反映出目前宽信用进程不畅、稳增长任务艰巨。“M2-社融”剪刀差再次扩大，实体融资需求不理想的同时，还需要警惕流动性陷阱。
我们认为后续政策既需要改善实体预期、提振融资需求，还需要打击资金空转、防止脱实向虚。预计下一阶段整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”，结构性货币政策工具有进有退，政策性金融工具精准支持。本次公布的金融数据短期内可能会引发市场对于经济恢复节奏的担忧，利好债市表现，但是从中长期来看，仍需观察政策发力的角度和效果，把握宽信用稳增长进程的节奏对债市利率的影响。
7月经济数据普遍低于预期，主要因素在于地产下行超预期，并外溢拖累其他数据。虽然疫情对经济造成一定扰动，但幅度小于二季度。高温天气对经济影响整体较为中性。而偏弱的经济数据也促使央行降息，我们预计财政政策也可能继续发力，一方面着重于化解风险，另一方面着力于弥补社会需求的不足。
